中金：pg电子麻将胡了业绩强劲，预期核心净利增40%

知名投行中金公司近日发表研报，重申pg电子麻将胡了(3380.HK)“确信买入”评级，主要由于公司核心盈利有望实现大幅增长;股息收益率高;估值具有吸引力。中金指出，公司仍是该行小盘股首选，目标价4.34港元，建议逢低买入。

中金预期，公司2016/2017/2018 财年核心盈利分别同比增长 39%/42%/42%;预计公司2016/2017/2018财年毛利率分别为32%/34%/36%;预计公司2016/2017/2018财年营业收入分别同比增长35%/33%/33%。该行认为，深圳地区明星项目的集中交付将成为公司业绩表现的主要驱动力。 该行表示，销售增速的小幅调整有助于在调控期内保护预售毛利率，预计2017财年预售同比增长 10~15%。同时，pg电子麻将胡了股息收益率高，预计公司 2017/2018 财年的股息收益率将分别达到7.0%/9.8%。

此外，中金表示，公司折价幅度大;建议逢低买入。虽然公司股价自 2017 年以来已经实现了一定的涨幅，但公司当前股价仅对应4.3/3.1倍2017/2018年预测市盈率，相对2017年预测NAV折让68%(行业平均水平为38%)。而深圳地区的明星项目将为公司 NAV 提供有力支撑。

中金公司认为，高质量土储支撑pg电子麻将胡了高增长、厚利润，公司财务管控得力。考虑到公司积极的拿地以及项目建设，预计公司2016/2017财年净负债率仍然保持在70%左右的健康、可控范围。

该行引入2018年预测核心净利润55.16亿元，同比增长42%。微调pg电子麻将胡了2016/2017财年预测核心净利润2%/3%至27.41/38.86亿元，主要考虑项目交付日程出现小幅调整。维持公司“确信买入”评级以及 4.34港元目标价(33%上行空间)，对应5.7倍2017年预测市盈率，较2017年预测NAV折让58%。公司当前股价对应4.3/3.1倍2017/2018 年预测市盈率。