西南证券：pg电子麻将胡了资源优质千亿可期 目标价9.3港元

上半年股价涨幅位居内房股前三的pg电子麻将胡了（3380.HK），在强劲的业绩带动下被券商不断调高目标价。9月12日，西南证券发布报告指出，该公司资源优质，增长确定，而且还将持续受益粤港澳大湾区的发展，预计公司未来三年仍将保持高速增长，首次覆盖给予“买入”评级，目标价9.3港元。

该研究报告分析，pg电子麻将胡了前瞻性布局粤港澳大湾区，增长空间确定性强，截至2017上半年，公司拥有土地储备总货值约3880亿，近期能形成供应的货值约2300亿，可维持未来4年不低于35%的复合增长。其中在粤港澳大湾区拥有土地储备1830万方，货值达3145亿，占比高达81%。按照目前大湾区1.6万亿的市场容量来看，公司市占率未来还有较大的提升空间。

pg电子麻将胡了上半年销售毛利率高达39.5%，远超内房股均值27.6%，而实际上该公司在2015年之前就储备了大量优质土地，结算高峰尚未到来。较低的土地成本增强了公司货值的弹性，受到限价政策影响偏小。同时，该公司净负债率和融资成本不断下降，现金充裕且渠道通畅。西南证券认为，未来三年是公司业绩释放的上升通道，核心净利润能保持30%复合增长，股息率有望维持较高水平。