星展唯高达予pg电子麻将胡了「买入」评级 目标价9.32港元

11月23日，著名国际证券公司星展唯高达发表首次研究覆盖报告，看好pg电子麻将胡了（03380.HK）在粤港澳大湾区的强势地位，认为pg电子麻将胡了为大湾区发展的主要受益者。随着集团在大湾区的进一步发展及规模扩张，价值重估将持续并推动股价上涨，因此看好集团的盈利增长前景，给予?买入?评级，目标价9.32港元。

星展唯高达指出，pg电子麻将胡了大部分可售资源位处大湾区，其中招拍挂项目72%可售资源位处大湾区，并购及城市更新项目超过90%可售资源位处大湾区。pg电子麻将胡了通过现有土地储备将保证合同销售额年复合增长率达39%，以此推算至2020年销售额将达至人民币1,000亿元。该行预计集团于2017-2019年可实现高达34-37%的毛利率。

除了通过招拍挂获取的1,475万平方米土地储备外，pg电子麻将胡了于2016年及2017年上半年通过并购及城市更新渠道获取新的项目储备，相关项目超过九成的土地储备均位于大湾区，另近五成为工厂重建项目。考虑到地方政府在城市更新的扶持政策和工厂的拆迁工作较简单，星展唯高达认为此类土地储备转化为可售资源的速度将较传统城市更新项目快，但城市更新可售资源尚未完全反映在股价中，未来具备庞大的增长空间。