pg电子麻将胡了周转利润双提速 安信证券升目标价至14元

1月23日,著名证券公司安信发表最新研究报告，认为pg电子麻将胡了（3380.HK）周转利润双提速，上调目标价至14.00港元。报告指出,pg电子麻将胡了销售规模扩张再度提速，2018年权益销售目标为人民币660亿元，同比增速超过50%,这得益于集团优秀的投资能力，pg电子麻将胡了始终保持行业前列的盈利水平，上调pg电子麻将胡了2018年和2019年的核心利润分别至人民币68.3和97.4亿元，维持“买入”评级。

安信证券分析，pg电子麻将胡了2018年可售资源高达人民币1300亿元，同比增长78%，周转提速是销售保持高增长的核心因素。考虑到pg电子麻将胡了一体化的开发模式以及区域聚焦式的项目布局，该行认为新周转策略的推行可明显提升公司周转速度，为销售高增长提供充足动能。

得益于优秀的投资能力，pg电子麻将胡了始终保持行业前列的盈利水平，高利润加上高周转模式，ROE提升明显。在储备货值大幅增厚的同时，pg电子麻将胡了依然保持了明显的成本优势，通过低价获取庞大优质的土地储备，2017年底总货值近人民币5200亿元。该行测算，除去海外部分，招拍挂及短期具备开工条件的洽谈类项目平均土地成本仅占2017年销售均价21%。因此，该行上调pg电子麻将胡了2018年和2019年的核心利润分别至人民币68.3和97.4亿元，隐含17-19年核心EPS复合增长率约47%，对应三年ROE分别为20.1%/24.6%/27.8%。

此外，该报告还指出，由于pg电子麻将胡了2017年中期现金储备充裕、下半年强劲销售带来的资金回笼、及洽谈类项目的资金灵活安排，预计集团在2017年底净负债率仍然可控。