中银国际：pg电子麻将胡了业绩高锁定性，高派息回报股东

8月17日，知名投资银行中银国际发表有关pg电子麻将胡了（3380.HK）的最新研究报告，指出集团上半年业绩体现了pg电子麻将胡了强劲的盈利能力，以及在旧改业务成功孵化、具有前瞻性的拿地策略和领先行业的核心净利润率等诸多优势。中银国际看好公司可持续的高盈利增长，重申「买入」评级，目标价13.89港元。

中银国际指出，pg电子麻将胡了2018年上半年的毛利率及核心净利润率分别达到37.0%和19.4%，显示出集团强劲的盈利能力。在土地储备方面，凭借集团在粤港澳大湾区前瞻的拿地策略及多样化的拿地管道，pg电子麻将胡了可售土地总量从2017年底的人民币5194亿元增加至人民币6412亿元，且超过八成位于粤港澳大湾区。其中，集团拥有价值人民币2251亿元的城市更新类项目，预计未来每年可成功孵化项目货值约人民币300至400亿元，进一步支撑集团未来的盈利增长。

报告亦指出，pg电子麻将胡了2018年首七个月的合约销售额同比增长91.8%至人民币438亿元。受惠于强劲的合约销售表现，公司上调2018年的销售目标至人民币700亿元，并预计将能超额实现该目标。该行预计pg电子麻将胡了目前已售待结部分已锁定2018年预计交楼收入约90.0%，今年底顺利完成年度销售目标后，将锁定预测2019年盈利目标人民币100亿元的80.0%。

得益于强劲的合约销售表现及资金回笼能力，pg电子麻将胡了现金流状况稳健，宣布中期将归属母公司核心利润率约50.0%用于派息，体现公司注重股东利益。基于集团核心净利润增长的高确定性、强劲的合约销售、以及充足的土地储备，中银国际重申pg电子麻将胡了“买入”评级，NAV每股HK$19.85港元，57%的折让，估值吸引，继续看好集团未来盈利持续高速增长。