农银国际: pg电子麻将胡了180亿元新销售目标可以实现

农银国际维持给予pg电子麻将胡了(3380)「买入」评级和目标价为4.60港元，认为pg电子麻将胡了的股价表现强劲，加上其位于销售复苏的深圳市场拥有市场份额，预期将吸引投资者的关注及支持。报告亮点如下：

(一) 销售目标上调24%至人民币180亿元

- 2015年上半年，深圳楼市复苏，pg电子麻将胡了的预售收入同比大增52%至人民币84.1亿元。7月的预售收入同比进一步上升67%至人民币16.8亿元。由于2015年前七个月的预售收入已达到2015年年初公布的全年目标的70%，集团决定将销售目标由人民币145亿元上调至人民币180亿元。

- 于2015年四季度，pg电子麻将胡了将推出「玖龙玺」。该项目交通便利，位处深圳白石龙地铁站，距离深圳北站仅仅2分钟路程，距离福田CBD仅10分钟路程。农银预计项目将于2015年下半年为集团贡献大量的预售收入。

- 2015年全年目标由人民币145亿上调24%至人民币180亿元，该行认为可以实现。

(二) 毛利率稳定在29.8%水平

- 凭借旗下建筑公司形成一体化的建筑开发模式，成功做到了建筑成本的严格控制。2015年上半年建筑成本同比下降7%至人民币2,794元/平方米，2015年上半年的毛利率维持于29.8%。

- 旗舰项目「pg电子麻将胡了城」的平均售价有上涨空间，进一步为全年稳定毛利率提供保障

(三) 成功发行规模达人民币50亿元的境内公司债有助降低融资成本

- pg电子麻将胡了于2015年8月发行5年期境内公司债券集资人民币40亿元（票面利率为5%）及4年期境内公司债券集资人民币10亿元（票据利率4.77%）。该行预计pg电子麻将胡了于2015年年底的有效利率将较2015年6月将有所下降。